コモンズ・グローバル３０ファンド

【堅固な財務基盤】

これまでの歴史を振り返ると、企業社会では予測不可能な出来事が幾度となく繰り返されてきました。それだけに堅固な財務基盤を築くことは、不測の事態におけるリスクの軽減につながります。
例えば新型コロナ感染症のパンデミック（世界的大流行）は、企業とそのサプライチェーンにとって過酷な試練となりましたが、需要が激減するなかで、何よりも企業経営を支える力となったのは、財務面の十分なゆとりでした。

実際に当時、潤沢なバランスシート上のキャッシュを武器にこの大混乱に立ち向かった企業がありました。世界最大のファストファッション企業であるスペインのインディテックス（Inditex）です。インディテックスはこの間、パンデミックの影響下で生き残ろうともがいていた脆弱な競合他社に先んじ、市場で有利な立ち位置を確保することに成功しました。同社の健全な財務体質が、事業への投資を通じて優位を保つための強力な基盤として機能したのです。

負債を低位に維持しているということは、その企業が金利上昇の影響を受けにくく、経済環境の悪化に適切に対応できることを意味します。事実、企業の寿命と財務基盤の堅固さの間には、強い関係性が存在します。加えて堅固な財務基盤には、単なる「守りの強さ」以上の意味があります。企業が市場でトップの位置を維持し、新たな成長の道筋を開拓しようとすれば、投資を行う必要がありますが、同じ投資をするにしても、財務的に健全な状態で行う方が、圧倒的に有利だからです。

当社リサーチ・チームは、企業財務の健全性を評価するにあたって様々な指標を活用しています。例えば純負債に着目し、これをEBITDA（利払い・税引き・償却前利益）の水準と比較すれば、その企業の債務返済能力を見ることができます。

例えば米国の混載トラック輸送（LTL）最大手オールド・ドミニオン・フレイト・ライン（Old Dominion Freight Line、以下ODFL）は、米輸送業界の活動が低迷するなかでも、財務の健全性が大きな強みとなってきました。ODFLが戦略的投資を推し進め、顧客ニーズや事業ニーズに迅速に対処できたのも、健全な財務があればこそでした。何より財務の強さは、競合他社に対する圧倒的な差別化要因となり得ます。
さらにODFLは今、競合の一つであった同じ米物流大手イエロー・コーポレーション(Yellow)の破綻を機に事業を拡大しようとしています。イエロー・コーポレーションの破綻は、債務の借り換えに失敗した結果でした。

次号では「堅固な財務基盤」のケーススタディをご紹介したいと思います。

上記の個別銘柄は、ファンドや運用戦略への組み入れや保有の継続を示唆・保証するものではありません。また、当該個別銘柄等の購入、売却等いかなる投資推奨を目的とするものではありません。上記は過去の実績であり、将来の投資成果等を示唆・保証するものではありません。

ウォルター・スコット
インベストメント・ディレクター  ロイ・レキー

実質的な投資を行うコモンズWS海外株式厳選マザーファンドの状況

7月の世界の株式市場は、中東情勢緊迫化に伴う金利上昇が重石となって、これまで急騰してきたAI・半導体株が大きく下落しました。同時に、他セクターへの資金シフトが起こったため、全体としては横ばいとなりました。

経済・企業業績のファンダメンタルズは概ね堅調でした。IMFは2026年の世界経済成長率予測を下方修正したものの、主要国における減税や旺盛なAI設備投資が中東紛争の悪影響を相殺したため、修正幅は限定的なものにとどまりました。主要企業も好決算と強気見通しを相次いで発表しました。ただし、在庫積み増しによる需要の先食いの可能性も意識されました。トランプ政権が打ち出した新たな追加関税への不透明感も広がりました。

一方、中東情勢の緊迫化と金利上昇は株式市場の重石となりました 。米・イラン間で攻撃の応酬が続き、停戦合意は事実上崩壊、ホルムズ海峡は再封鎖され、フーシ派による紅海の航行制約も相まって、原油が急騰しました。そのため、米国で雇用と物価の双方で伸び鈍化を示す経済指標が発表されたにもかかわらず、インフレへの警戒感が続き、長期金利は上昇しました。巨額AI投資を続けるIT大手の大規模社債発行に伴う債券市場の需給悪化や、英国・日本等の主要国における財政悪化懸念も、長期・超長期金利を押し上げました。月末のFOMCでは政策金利が据え置かれたものの、3名のメンバーが利上げを主張、ウォーシュFRB議長の政策運営への不透明感も手伝って、金利上昇に拍車がかかりました。

そのような中、これまで高い期待から急騰してきたAI・半導体株は大きく下落しました。ASML、TSMC等の主要企業が好決算と強気見通しを示したものの、利益確定売りに押されました。企業のAI支出へのコスト意識の高まりを背景にAIトークン価格の下落基調が続く中、中国AI新興企業がオープンで安価な高性能AIを開発したことを契機として、IT大手の巨額設備投資の持続性と収益性に対する疑念が広がりました。特に一部のIT大手のフリーキャッシュフローの赤字転落や保有計算資源の余剰観測によって、過剰投資懸念に拍車がかかりました。半導体株は、一部のメモリの価格上昇のピークアウト観測、韓国勢・中国勢の大増産計画、中国勢の技術進歩等を受けて、将来の需給緩和や競争激化が懸念されて下落しました。AI関連企業の循環的な取引や簿外債務、AIがもたらすインフレやサイバーリスク等の負の側面に対する警戒感も高まりました。

そのほか、セクター別では、原油上昇でエネルギーセクターが上昇、金利上昇で金融セクターが上昇しました。地域別では、AI・半導体株の比重が高い米ナスダック市場、韓国、台湾は下落しました。特に韓国は、レバレッジ型ETFへの規制強化や中銀の利上げも重なり、大きく下落しました。欧州は、防衛・インフラ投資などの財政拡張を背景に景気指数が改善、特に月後半は好調な企業決算が相次ぎ、堅調に推移しました。シンガポールは、金利上昇局面で収益改善が期待される金融株が相場を牽引し、堅調なGDP成長や市場改革も好感されて上昇しました。香港は、中国ハイテク企業の資金調達を背景に金融株等が主導する形で上昇しました。一方、中国本土市場は、内需の弱さが嫌気されて下落しました。

為替市場では米ドルはやや下落しました。中東緊迫化を背景に「有事のドル買い」の動きも見られた一方、過熱した米国株を売却して資金を他市場に移動させる動きがドルを押し下げました。ドル円相場は、原油高に伴う貿易赤字拡大や財政悪化懸念等を背景に円安基調が続き、一時1ドル164円に迫るなど約39年8か月ぶりの円安水準となりました。しかし、物価高等で内閣支持率が下落する中、月末には、高市首相による消費税減税方針の表明直後かつ日銀の金融政策決定会合終了前というタイミングで日本当局による為替介入が行われ、さらにその後、日米当局による28年ぶりの円買い協調介入が行われたことにより、一気に円高に進み、月間では円高・ドル安となりました。

ポートフォリオマネジャー  金子 敬行

当ファンドは、月間で＋1.05％の上昇、投資先30銘柄中14銘柄が値上がり、16銘柄が値下がりとなりました。なお、上昇率10％以上は8銘柄、下落率10％以上は3銘柄となっています。
組入上位10銘柄の月間騰落率では、マイクロソフト（＋22.39%）などがパフォーマンスをけん引した一方、アプライド・マテリアルズ（▲27.77%）などは下落しました。

当月はありません。

Pick Up！セミナー
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□ COMOTTO（コモット）滋賀
～そこにあるコモンズに、コモっとおいで。～  
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COMOTTOは一方的な運用報告の場ではありません。私たちが大切にしている想い、応援し続ける投資先企業の 「人」や「見えない価値」、未来をより良くしようと挑む仲間たちのストーリーを丁寧にお伝えします。

□ 【オンライン】本当の儲かるって？－共通KPI 強さの秘密－
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本当に「儲かる」とはどういうことか、『商品選び×投資行動の関係』を定量的な視点を踏まえてお伝えします。

□ コモンズSEEDCap 応援先のバトン対談
「こどもの声から、未来を考える夜」
〜第17回応援先 平井登威さん × 第16回応援先 光本歩さん〜

日時：8月26日（水）19:00-20:45 (受付開始時間 18:45)

このたび、お二人をコモンズ投信オフィスのブックラウンジにお迎えし、新旧応援先による対談イベントを開催します。それぞれの活動紹介に加え、活動の原点、現場で見えていること、そしてこれから描く未来について伺います。

□ 【オンライン｜小学生対象】こどもトラストセミナー
「おかねの教室」おかねの4つの使い方～「価値」ってなんだろう？～

日時：8月30日（日）9:30-10:20 (受付開始時間 9:20)

「消費・貯蓄・投資・寄付というお金の4つの使い方を勉強しながら、お金と社会とのつながりについて勉強してみましょう。

□ 第18回コモンズ社会起業家フォーラム  
あなたは、誰と、どんな未来をひらきますか？

日時：10月10日（土）13:00-16:50 (受付開始時間 12:30)

社会課題解決のために自ら行動を起こしたリーダーたちがマイク一本と想いだけを手に展開する7分間のスピーチリレーイベントです。こどもたちが社会課題について学べる「こどもトラストセミナー」も開催いたします！

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