コモンズ・グローバル３０ファンド

【バランスの重要性】

企業の成長、収益性、財務の健全性は、互いに無関係のものとして捉えてはならず、それぞれ個別に評価すべきものでもありません。優れた収益性は堅固な財務を支え、両者が揃えば、成長の底堅さを支える基盤となり得るからです。企業によって差があることは認識しつつも、ウォルター・スコットはこうした資質をすべて備えた企業をポートフォリオに組み入れることを目指しています。

「成長性、収益性、財務強靭性の三要素」を兼ね備えた企業のケーススタディ

米国のコネクター大手アンフェノール（Amphenol）は、長年にわたり持続的な成長を実現すると同時に、高い収益性と財務の健全性を維持している企業です。実のところ、私たちは日常的に同社の技術を用いた製品やサービスを利用しています。先端技術を用いたインターコネクト製品やセンサー、アンテナなどの製品は、携帯電話、通信ネットワーク、自動車、航空機、データセンター、その他幅広い産業用途で活用されているからです。

成長を続けてきた背景に、各種電子機器の着実な普及、新たな技術、統合システム・ソリューションへの需要があることはもちろんですが、加えて企業価値の向上につながる買収を幾つも実現してきたことも、成長をさらに後押しする要因となっています。景気変動の影響を受けやすいエンドマーケットも一部あるものの、同社は製品多角化と顧客基盤の多様化を進めており、全体として景気の影響を受けにくい体質を確立しています。過去10年間で営業利益は実に3倍に増加しており、またこの間、営業利益率も約20％と安定的に推移しています。

同社は借り入れを特に忌避しているわけではなく、成長と企業価値増大に向けた買収活動を支える戦略的手段として活用しています。レバレッジは適正かつ管理可能な水準にあり、実際、インタレスト・カバレッジ・レシオ（営業利益等の事業利益が支払利息等の何倍あるかを示す指標）は15倍に達しますが、適度な借り入れは、収益性の向上を後押しする要因の一つにもなっています。また、安定的にフリーキャッシュフロー（FCF）を創出しており、例えば2024年は売上高150億米ドルに対して22億米ドルのFCFを確保しました。過去10年間の株主資本利益率は平均で約25％に達しています。

同社はそのビジネスモデルの下で持続的成長を実現していますが、これを支える要因の一つとして、高度に分散化された組織構造があります。各拠点に現場ならではの専門知識を有する人員を配置することで、顧客との緊密な関係の構築につなげているのです。こうした現場主導のスタンスは、規格品ではなく、顧客の用途に合わせた製品の生産に注力するという同社の方針にも表れています。

アンフェノールは垂直統合型の生産体制を構築し、製造の大部分を自社グループ内で完結させています。また世界約40ヵ国に合計250ヵ所の拠点を展開し、顧客に近接した供給体制を整備していることが、サプライチェーンの管理強化、ひいては生産・物流コストの低減にもつながっています。コネクターやセンサー製品の市場は著しく細分化されており、その中で同社がシェア拡大に動いていることを踏まえれば、成長の余地は未だ十二分に存在します。また技術の進歩を背景に、より高度で革新的な製品への需要は今後も衰えることはないでしょう。具体的には、製品のコネクティビティ（接続性）向上や5G（第5世代移動通信システム）普及、電気自動車（EV）の持続的進化、ファクトリー・オートメーション（FA）の拡大、そしてAI革命といった要因が、アンフェノールへの長期的な追い風として作用するものと考えられます。

上記の個別銘柄は、ファンドや運用戦略への組み入れや保有の継続を示唆・保証するものではありません。また、当該個別銘柄等の購入、売却等いかなる投資推奨を目的とするものではありません。上記は過去の実績であり、将来の投資成果等を示唆・保証するものではありません。

ウォルター・スコット
インベストメント・ディレクター  ロイ・レキー

実質的な投資を行うコモンズWS海外株式厳選マザーファンドの状況

8月の世界の株式市場は、上旬は上昇、下旬は下落しました。主要企業の好決算と業績拡大期待が相場を支えた一方、月後半にかけては、中東情勢混迷、インフレ懸念、金利上昇が重石となりました。

経済・企業業績のファンダメンタルズは概ね堅調でした。米国ではISM製造業景気指数等の各種指標で、減税やAI投資を背景とする景気の底堅さが確認されました。主要企業の好決算も相場を支えました。一方で、米小売売上高の前月比マイナスやウォルマートの低調な決算を受けて、ガソリン高を背景とする個人消費減速が懸念されました。米・カナダ間の通商対立による悪影響も意識されました。

AI・半導体分野では、エヌビディア等の主要企業が好決算と強気見通しを発表しました。一方で、中国低価格AIモデル台頭を受けた価格競争でAIトークン価格は続落し、IT大手の巨額AI投資の収益性と持続性への懸念も続きました。また、中国メモリ大手の増産見通しがメモリ需給緩和要因として意識され、半導体株の上値を押さえました。大手AI半導体企業による顧客企業群向け巨額ファンド組成は、担保価値下落局面での投資回収への疑念を誘いました。

中東情勢は混迷が続きました。月初こそ米国のイラン攻撃中止で緊張が緩和されたものの、イランが覚書第5項を根拠にホルムズ海峡の管理継続を主張しオマーンとの海峡共同管理を発表すると、米国はこれに反発。8/17までの交渉期限は延長されず、覚書は事実上破綻し、米国が対イラン経済制裁を強化、月末には両国の軍事衝突に発展しました。フーシ派の攻撃によりホルムズ海峡の代替ルートである紅海の航行制約も続きました。

インフレ懸念も続きました。月前半は米国の雇用と物価の双方でインフレ緩和が確認されたものの、月後半は中東情勢悪化を受け原油価格が上昇しました。加えて、ロシア・ウクライナ間の戦闘激化、世界的な異常気象、主要河川・運河の水位低下、旺盛なAI投資により、農産物、鉱物、電力、輸送料等の価格が上昇しました。

世界的な金利上昇も続きました。ベッセント米財務長官が日本の金融・経済政策に再三言及し、日本当局も金融政策の統合をも含意しうる「通貨同盟」の完成を示唆したことで、前月の日米協調為替介入が日銀の利上げを前提としていたとの見方が広がり、予算規模拡大に伴う国債増発観測も相まって、日本のイールドカーブが上方にシフト、これが世界の金利水準を押し上げました。米国では戦費拡大が懸念される中、公的債務残高が40兆ドルを突破、財務省が国債バイバック（買入消却）枠増額で金利低下を図ったものの、かえって財政赤字への注目が高まる結果となりました。ウォーシュFRB議長のフォワードガイダンス脱却志向やFOMC回数減少への言及で金融政策の不透明感が高まる中、月末のジャクソンホール会議ではタカ派的姿勢を打ち出したとみなされて利上げ予想が高まり、金利が上昇しました。IT大手の巨額資金調達に伴う債券需給悪化も金利を押し上げました。

地域別では、台湾・韓国は主要企業の好決算や株主還元強化、強い輸出受注統計を受けて上昇しました。シンガポールはGDP上方修正や主要銀の好決算を受けて堅調でした。欧州は経済統計で景気の底堅さが確認されたものの、物価上昇に伴い利上げ観測が強まり、ほぼ横ばいで推移しました。中国本土は各種統計で内需の弱さが懸念されたものの、国務院会議での追加経済政策方針提示や家計・中小企業向け支援策発表が相場を支えました。香港はIT大手の巨額増資や中国当局の資本統制が嫌気されて下落しました。

為替市場では、米ドルは、月前半はFRB利上げ観測後退で売りが先行し、国債バイバック枠増額で売りが加速したものの、中東情勢混迷が「有事のドル買い」を支え、月末にかけては利上げ観測再燃で買いが優勢となりました。ドル円相場は、月初に日米当局が追加介入を示唆、ベッセント長官がFRBのFIMAレポ・ファシリティ活用により米国債を担保にドルを貸し出して介入原資を支える姿勢を示すなど、日米協調での円安牽制姿勢が強く打ち出され、その後のGPIFの日本国債保有増観測も円買いを支えましたが、原油高に伴う日本の貿易赤字悪化懸念等を受けて月間では円安・ドル高となりました。

運用部  ポートフォリオマネジャー  金子 敬行

当ファンドは、月間で＋1.33％の上昇、投資先30銘柄中20銘柄が値上がり、10銘柄が値下がりとなりました。なお、上昇率10％以上は6銘柄、下落率10％以上は1銘柄となっています。組入上位10銘柄の月間騰落率では、マイクロソフト（＋13.84%）などがパフォーマンスをけん引した一方、アプライド・マテリアルズ（▲7.99%）などは下落しました。

当月はありません。

Pick Up！セミナー
最新のセミナー情報はコモンズ投信ウェブサイトの「セミナー情報」をご覧下さい。
https://www.commons30.jp/seminar/

□ 第18回コモンズ社会起業家フォーラム
あなたは、誰と、どんな未来をひらきますか？  
日時：10月10日（土）13:00-16:50 （受付開始時間 12:30）
場所：文京学院大学 本郷キャンパス 仁愛ホール（東京都文京区向丘1-19-1）

社会課題解決のために自ら行動を起こしたリーダーたちがマイク一本と想いだけを手に展開する7分間のスピーチリレーイベントです。

□ 【こどもトラストセミナー】「目が見えないって、どういうこと？」「さいがいしえんのおしごと」
社会起業家フォーラムこども向けソーシャルワークショップ

10月10日（土）13:00-16:50（受付開始時間12:30）

子どもたちに「社会課題との出会い」を――社会起業家フォーラムと同時間（同敷地内）、こども向け２つのソーシャルワークショップを開催します！

□ コモンズ投信「30年目線」の企業選び  
―企業の何を見て、投資するのか―

【東京】9月26日（土）15:00-16:30 (受付開始時間 14:40）

コモンズ投信が大切にしている「30年目線」とは？  投資先企業をどのように見つけ、何を見て投資を決めるのか？ 実際にどんな企業に投資しているのか？

□  投資先企業ゴールドウインとの対話
「地球への投資は、未来への投資」
～ブランド誕生60周年を迎えるTHE NORTH FACEは60年先に何を残すのか～

【東京】10月16日（金）19:00～20:30（受付開始時間18:30）

「まあるい未来共創ファンド cotocoto」の投資先企業であるゴールドウインとの特別対話イベントを開催します！

□  投資先企業「イトーキ」との対話
～企業変革から考える、明日の「働く」のつくり方～

【東京】11月13日（金）19:00～21:00（受付開始時間18:45）

「ザ・2020ビジョン」および「まあるい未来共創ファンド cotocoto」の投資先企業であるイトーキとの対話イベントです。

□ コモンズ30塾特別編 「東レの挑戦～100年の軌跡～」

【東京】11月28日（土）14:30-16:30 (受付開始時間 14:00)

2026年8月、東レが再びコモンズ30ファンドの組入銘柄となりました。
今回のコモンズ30塾特別編では創立100周年という大きな節目を迎えた東レを迎え、その事業と100年にわたる挑戦の歩みに迫ります。

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◆本資料は、コモンズ投信が投資家の皆さまに情報提供を行なう目的で作成したものです。

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